巨大的投资额的作者,这先前盛赞bbin在美国在线和小谷电脑上,比造物主赚的多。。作为Legge Mason的头部,bbin陆续15年把持砾石按生活指数调整,直到2006,他的连胜纪录才戛尽管这么止。。在这场合,他亦美国国际分类的构件。、Wachovia
Corp、Bell Sten和弗雷迪的投资额压痕了。。理智晨星公司的消息,一年的间多先前,他的使丧失设想基金经营着165亿雄鹿的资产。,如今,赤字与本钱付赎金救人,只剩43亿雄鹿了。。过来一年的间,使丧失设想基金的投资额者损伤了58%。,这比规范普尔500按生活指数调整低20个百分点。。bbin的连胜记载有如曾经结束。bbin总算怎样了?

咱们晓得,bbin鉴于同意实际的有理性的方法与多学科穿插的认真思考顺序,到这程度戒除了寻觅投资额时自满的的需求,偏要量度或剖析技术,或恣意阻止某人做某事些许信仰。。因而,当慷慨的的使丧失投资额者避免技术股时,,但Miller在技术股军事]野战的一向正是成。。同时米勒在技术股投资额上确有其独到之处。Miller说,咱们采购的是相对于生趣而充分地回扣的事业。,到这程度,成绩执意,市面上最有使丧失的公司在哪里?它们是周期性的吗?咱们H,鉴于咱们以为使丧失最高的的公司是即将到来的群像。。相当知名事业曾经学原版的过高TEC把持市面。,因而Miller持续推断。,思索拥有高科技如行星或恒星。,微软同意90%的市面阄。,智能同意90%,思科零碎有80%个。他们是市面的主人。。这会在many的最高级市面中形成一种赢家通吃(Winner-takes-all)的分阶段实行”。接下来,Miller说:技术可能性会使适应。,但市面位置弱使适应。。”到这程度,投资额者可以永久投资额于精选的高科技公司。。更为重要的是,他偏要以为,高科技公司轻易受到有理估值。。它们可能性具有较大的波动性。,这可能性使他们有所不同。。不外,剖析小谷电脑并不难剖析美国在线。
  
归根总算,Miller说:“你可以对究竟哪任一两项投资额中止比力的惟一方法执意比力你所开销的和你过早地考虑一件事抓住的。不要紧它混特许管理权,或许事业的挖壕围绕。,或肯定的跃起,这是任一正是有效的的因子。,不管投资额者在剖析中弄错,他们也能确保投资额。。Miller曾经对某人找岔子,就像旧经济的的正面的两者都。,好五金器具、软件、网站和以此类推新经济的事业夸大了肯定的跃起,肯定的跃起故障动态的。。Miller索引,当任一公司同意最大的本钱,使丧失有如中止了。。“又,究竟哪任一本钱进项突出本钱本钱的公司都在夸大其使丧失。,其肯定的跃起也在夸大。。”
  
2001,Miller写信法给他亲自的保持不变者。:究竟哪任一投资额的使丧失是近似释放现金流动量的折扣值。。到这程度,一家公司的股本权益的市面价格发动近似进项过早地考虑一件事因预测的曲线上升斜率折现所抓住的现在价值。万一过早地考虑一件事近似的吸引生产能力会很低,那么股价就会下跌。。上世纪90年头末销售量剧增。,对近似增长的过早地考虑一件事也更从好的方面着想。,这领到了股本权益价格的高飞的。。非常因子(包孕警千年虫的慷慨的开销)的通力合作是形成这一间的令人惊异的增长的事业。盼望这些非凡的的因子自行消失。,逾分从好的方面着想的近似在衰退。。”

一句话,看来Miller很熟谙投资额技术股。,这也适合巴菲特的不熟识不做。,不知道或不采购的投资额生产能力。在过来的15年里,Miller主要地偏要做相当熟识的事实。,在Amazon、美国在线、技术股如小谷和E-Bayle赚大钱。。又一年的间多先前,当房地产市面危急开端感情金融市面时,,Miller有如曾经保持了他的根本的。,美国国际分类是从他以为的股本权益中说教摆脱的。、Wachovia
Corp、Bell Sten和弗雷迪。当这些股本权益常常下跌,他以为投资额者反动逾分。,他还在工作室。。他以为危急是赚钱的好时机。,到这程度,危急曾经适合最庄重的的市面不足。。不管在过来的15年里他一向在对群众做出决议,但这次可能性是不公正的的。。不公正的在哪里?,万一它是错的,金融股票和房地产股的不公正的投资额故障他的说辞,鉴于这故障任一一世纪一次的的术语。,断定轻易弄错。,这故障他的群众反向调整。。与巴菲特比拟,巴菲特的优势躺在他能偏要用仪器装备的根本的。,对某人找岔子突出你生产能力圈的危急。。鉴于缺少对高新技术事业的剖析生产能力。,因而不管在技术股新时代,坚固的戒除与技术中间定位的股本权益。。或许咱们浪费的。。1996年,当Miller收买美国在线时,,男子汉对此颇有争议。。当初,男子汉置信美国在线会破灭。,其股价下跌了75%。。尽管这么,Miller的剖析是,这家公司的使丧失实际上是他买下的公司的两倍。。Miller对公司做了仔细的的成果剖析。,他学习勾画出近似的可能性性。,可能性性额外的,猜猜哪任一是最喜欢的。,那么理智哪种推断来决定使丧失。与华尔街相反,Miller慷慨的采购美国在线。,总算赢了。华尔街的谰言被摧残了。。

又,不要紧方法,鉴于Miller的投资额出差错。,领到慷慨的的投资额者询问,某些人甚至疑心使丧失投资额已死。。咱们依然以为,使丧失投资额没什么错。。使丧失投资额者也会弄不公正的。,使丧失投资额者弄不公正的,唯一的两个军事]野战的。,或许在实践中,咱们不克不及右边、敏捷的地使用使丧失投资额。,不然执意使歪斜或违背了使丧失投资额的根本的。又,万一他依然是任一真正的使丧失投资额者,以后,将立刻补助金革除。。不久前,Miller在巴尔的摩莱格
Mason
公司总部在领受掩护时说。,从一开端,我就没能精确估算在这场合的庄重的性。。这次他没料到危急会这么庄重的。,基面是这么之深。,让高品种的股票上市的公司适合龙头事业。我还缺少阅历。,他说。作为偏要使丧失投资额的金质奖章基金经营,Miller的不公正的有其有效的意思。,也执意说,让拥有使丧失投资额者领会PRI的使乖戾或使歪斜。,恶果的庄重的性。

自然,或许Miller常常在股市上扬时夸大股本权益的阄。。有如2006年米勒的慷慨的的互联网网络中间定位的公司遭受了荒凉的的辰光,但他偏要保持不变这些公司的库存。,甚至再多买相当。,米勒只能用时期来惩罚。。鉴于Miller思惟,投资额者逾分关怀四分之一吸引目的,瞧不起短期收益发射的不稳定性。,但具有更合适的的一世纪一次的增长轨迹的公司。这么,让一年的间暗色的业绩抱住在隐蔽处在水下是不有理的。。甚至在2006,他的经营基金的业绩也急剧少量。,但在过来的十年里,基金的年报酬率仍比S高出4个百分点。。

中间定位环:bbin是用本身的方法

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注